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信托业积极参与基础设施建设,参与模式多样化

创新是信托业的灵魂,在基建领域也是如此。除了传统的信托贷款外,信托公司还积极探索新的业务模式。其中股权投资、PPP 和资产证券化是三个主要的创新业务方向。一些机构也积累了不少丰富的落地经验。目前,这些创新业务还普遍存在专业性要求高、盈利困难的特点。随着行业转型力度的加快,创新业务模式会逐渐成为政信业务的主流,成为参与基础设施建设、服务实体经济的一只重要力量。

信托主要参与模式

信托贷款及应收账款转让

信托贷款一直是基础产业信托中最普遍的业务模式。融资方通常为实力较强的名单外政府平台。信托公司面向合格投资者募集资金,然后融资方发放信托贷款。这种模式业务逻辑清晰,是各方最青睐的方式。2018 年,国元信托公司发行“合肥建工集团有限公司贷款(四期)集合资金信托计划”向社会募集资金10000 万元,向合肥建工集团有限公司(以下简称“合肥建工”)发放信托贷款,信托计划期限为24 个月,资金用途为补充流动资金。

近年来应收账款转让模式也比较多。在这种模式下,以地方融资平台对其他相关方形成的应收账款做为基础资产。信托公司受让该应收账款资产,并提供资金用于基础设施建设。在应收账款到期时,应收账款的债务人将资金直接支付给信托公司,从而实现信托资金的回收。五矿信托设立恒信国兴18 号-淮阴城资集合资金信托计划,存续规模49,390 万元,融资人淮安市淮阴区城市资产经营有限公司,信托资金用于受让淮安市淮阴区城市资产经营有限公司持有的对淮安市淮阴经济开发有限公司应收账款,资金用途为补充融资人营运资金或偿还金融机构借款。

积极参与PPP 模式

PPP 模式自2014 年推出以来,经过几年的推广期后,目前相关各方已逐步适应市场环境和政策体系,业务开始进入有序发展阶段。信托公司由于资金成本与期限难以直接匹配,再加上能够拿出来做PPP 的项目都是盈利能力比较弱的公益类项目,而好的项目又不缺资金,资金成本较低。因此信托直接参与PPP 的难度较大。业务团队可借助优质项目的获取能力,积极发掘面向险资等低成本资金的撮合能力。此外,也可以借助股权模式,或资产证券化来介入PPP 模式。

PPP 积极支持水利工程建设。2018年6 月,“东莞信托·宏信-长安新河集合资金信托计划”落地,旨在引进社会资本参与供排水设施的投资、建设和经营,向东莞市滨海湾新区控股有限公司提供资金支持,投向东莞市长安新河PPP 工程,解决长安镇南部片区防洪排涝需要,保障滨海湾新区工程建设的顺利开展。截至2019年3 季度,该项目已累计投放300 万元。

此外,PPP 项目中也有不少以事务管理类信托的方式来参与。中铁信托接受四川新宜建设投资集团有限公司的委托,设立规模为3.6 亿元的单一信托计划,与中铁交通投资集团有限公司,四川中铁交通成达建设投资有限公司及宜宾市投资集团有限责任公司合作发起设立“宜宾新机场至中心城区项目投资建设有限公司”,信托占项目公司75%的股份,信托期限为16 年。中铁信托根据委托人四川新宜建设投资集团有限公司的指令在项目公司中履行相关职责。

资产证券化盘活存量资产

资产证券化业务在盘活存量、降杠杆等方面发挥了重要作用,它也是近年来重要的信托业务创新方向。对于交通、污水处理等具有稳定现金流的项目,信托公司可通过类REITs 模式,一方面协助地方政府化解债务风险,为基础设施建设提供资金,另一方面强化对基础资产的控制能力,提高项目风险管理的质量。

具体有以下几种模式:一是金融机构以项目贷款为基础资产,发行信贷资产证券化实现信贷资产出表;二是项目公司以项目运营收益作为基础资产,发行企业资产证券化;三是供应商以应收账款做为基础资产,发行资产证券化产品;四是对项目的股权以类REITs 模式进行证券化。外贸信托在2019 年成立徐州水司资产支持票据信托。徐州粤海水务有限责任公司2019 年度第一期资产支持票据,由外贸信托担任发行载体机构。徐州粤海水务有限责任公司根据资产合同对徐州市水务局(即付款义务人)合法享有的原水供应服务费收费权。徐州水司项目核心创新为基础资产类型,为国内首单的水务收费权的ABN 产品,通过基础资产的创新,有效解决了发起机构的资产盘活问题,为下一步继续扩大生产提供了基础。

在应收账款领域,在核心企业难以介入的情况下,可以对上下游企业的应收账款和应付账款进行ABS/ABN。可以选择体量大、分散度高、权属清晰的基础资产,利用应收账款融资、基金份额投资等多种方式,协助央企和国企优化资产负债表,通过为核心客户上游供应商提供应收账款融资,支持解决中小企业融资难问题,更好的服务实体经济。

发展股权投资,基金化运作

资管新规中打破刚兑的相关规定实际上降低了非标债权的展业空间,对于政信业务也是如此。信托公司可以与地方政府共同发起基础设施产业基金。采用“固定加浮动”或纯浮动收益的方式来募集资金,用于地方基础设施建设项目或产业结构调整所需的资金。未来退出上可以通过定向回购、资产证券化、上市等手段实现资金的增值退出。同时,信托公司也可以不作为发起人,只认购产业基金的一定份额。

基金化运作有以下几个优势:第一,可以引入银行等低成本资金,从而获得长期限、低成本的资金,弥补了信托资金的不足;第二,组合投资避免集中度风险。信托资金投向单个项目或主体,存在集中度过高的问题。假如资产出现风险,可能会导致产品不能如期兑付。而基金化运作分散了组合,降低了风险,会有效避免这个问题;第三,避免期限错配的问题。基金化运作后可以分期开放,接力长期限项目,这样就避免了资管新规禁止的期限错配问题;第四,提高股权投资能力。产业基金在收益结构上加入了股权,因此需要信托公司真正了解这个产业,而非单纯的放贷款。因此有助于提高股权投资能力,进而提高另类投资能力,助推信托公司转型;第五,帮助投资者改变投资理念。在资金端,产业基金产品收益浮动,期限长。这对于投资者是个比较大的改变。反过来也是信托公司转型过程中要面临的资金端难题。通过基金化产品,让客户适应浮动收益的长期限产品,对于信托公司将摆脱期限和成本的限制,大大助推信托公司转型。

探索向产业链延伸的多种模式

除了传统的朝地方平台直接放款外,还考虑向下游的施工方延伸。参考房地产的现场监管模式,可以由信托公司对基建项目进行资金监管,这样一部分融资成本可以由施工方来承担,从而形成三方共赢:地方平台降低了融资成本,信托公司加强了参与能力,施工方能拿到基建项目。更进一步,资金监管的过程实际上是应收账款确权的过程,因此为应收账款质押,以及应收账款的资产证券化提供了业务基础。信托公司可以借此深度介入平台项目,增加盈利来源。

利用同业合作拓宽资金渠道

除了传统的银信合作外,积极加大信保力度。2019 年以来,保险资金投资集合资金信托的准入门槛有所降低,信保合作正在松绑。2018 年险资投资信托计划的规模达到了1.49 万亿元,占信托总资产的比例不足10%。在信保合作领域,利用保险低成本资金的优势,可以加大信保合作力度。信托的高成本资金是开展政信业务的主要劣势,相反,保险资金具有低成本、长期限的优势。因此信托公司可利用获取优质资产的能力,开展信保合作。

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